才道：稳健货币政策取向并未改变

　　稳健货币政策取向并未改变

　　才道

　　判断货币政策的取向，不能仅看个别月份数据，也不能只盯住一两个指标，而需要结合各方面因素进行全方位分析。稳健是对我国货币政策当前形态的客观描述，在“去杠杆”的背景下，宽货币不会成为我国货币政策的取向

　　中国人民银行6月15日发布的数据显示，5月信贷规模较4月出现明显反弹。在4月信贷增速一度放缓之后，5月信贷增速有所加快在市场预料之中。但有观点认为，四五月份信贷增速“一慢一快”体现出货币政策在紧与宽之间的“摇摆”。

　　观察货币政策的稳健性，仅仅看个别月份数据就下判断是不准确的。为适应实体经济发展的需要、考虑到金融稳定的大局，货币信贷月度数据出现一些起伏是正常现象。从季节性因素考量，一季度贷款往往增加较多，银行项目储备大量消耗，使得4月份成为传统上的贷款小月。在经历低点后，5月信贷增速又往往会转暖。因此，需要看几个月乃至一年的平均、整体情况，才能对货币政策稳健与否作出合理判断。

　　尽管如此，对于当下我国货币政策的取向，市场上仍然存在不同的看法。有观点认为，当前货币政策较宽松，广义货币M2增速近年来一直较快，保持在13%左右，5月信贷增速重回“增长轨道”似乎也印证了这一观点。也有观点认为，我国货币政策仍然偏紧，观察央行资产负债表，可以看出从去年下半年以来，央行资产负债表开始收缩，相比之下，全球多数央行都在加速扩张其资产负债表。

　　在全球经济金融形势多变、国内经济面临下行压力的当前，我国面临的不确定因素是多方面的。正因如此，货币政策需要在稳增长、调结构、促改革、防风险等多个目标间取得平衡。还需要保持资本流动和汇率水平的基本稳定，减少资本流出压力，防范货币大幅贬值风险等。

　　因此，判断货币政策的取向不能只盯住一两个指标，而需要结合各方面因素进行全方位分析。从今年前几个月的情况来看，虽然下行压力继续存在，但全国居民消费价格总水平(CPI)涨幅逐步回升，全国工业生产者出厂价格(PPI)环比增速开始由负转正，经济运行显示出一些积极势头，结构调整继续取得进展，市场预期有所改善。在经过季节、基数因素调整并考虑地方政府债券发行和债务置换等因素后，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的，银行体系流动性合理充裕，各种市场利率也保持在低位平稳运行。

　　可以说，稳健是对我国货币政策当前形态的客观描述，也是《政府工作报告》中明确提出的、我国货币政策的取向。在“去杠杆”的背景下，宽货币不会成为我国货币政策的取向。正如此前权威人士所说，在利用货币扩张刺激经济增长边际效应持续递减的情况下，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。

　　今年以来，全球经济金融形势更为复杂多变，同时，各国也都追求在更多经济目标之间的平衡，如经济增长、结构优化、国际收支平衡、充分就业、金融稳定等。货币政策仍然面临挑战，需要更加注重货币政策多重目标的平衡、需要在总量目标与价格目标之间权衡，货币政策更需要与财政政策、结构性改革等政策进行协调。一些国家在加码量化宽松、负利率等仍然收效甚微之后，正在寻求更多的刺激政策。

　　相较之下，虽然我国当前面临诸多压力和挑战，但经济增长仍处于中高速水平，核心通胀较为稳定，各种货币政策工具如存款准备金等仍有较大的调节空间，货币政策有较大的回旋余地，尚无须将宽货币纳入我国货币政策的选项之中。